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姜超:如何客观看待当前经济 三大数据需要警惕

时间:2018-12-27 07:20来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
(原标题:宿命与抵抗——如何客观看待当前经济!(海通宏观每周交流与思考第285期,姜超 等)) 宿命与抵抗——如何客观看待当前经济! (海通宏观每周交流与思考第285期,姜超等) 进入2018年以来,市场弥漫着各种悲观的情绪。动辄提到金融危机十年一轮

(原标题:宿命与抵抗——如何客观看待当前经济!(海通宏观每周交流与思考第285期,姜超 等))

宿命与抵抗——如何客观看待当前经济!

(海通宏观每周交流与思考第285期,姜超等)

进入2018年以来,市场弥漫着各种悲观的情绪。动辄提到金融危机十年一轮,98年是亚洲金融危机、08年是全球金融危机,现在是18年,大家感到很担心。

最近出去路演,遇见的客户也都非常谨慎,动不动就讨论国运这样的宏大问题,而且言外之意是这也不行、那也不行。早上打开微信朋友圈,看到刷屏的文章都是《18、19、20将是最艰难的三年》、《金融危机十周年》之类,仿佛每天都在发生金融危机。

但是,我怎么感觉怪怪的啊,跟去年的感受完全不一样啊。去年出去路演,大家都在大谈特谈经济新周期、这也厉害、那也厉害。而且我也顺便查了查这些危机论作者去年发表的文章,发现当时不是这么说的啊,去年写的还是中国经济稳中求进、建议大家不要放弃新增长点的寻找,尽管稳增长挑战重重,还是对中国经济结构转型充满信心!

另外一个让我感触特别深的是我们微信公众号的留言。去年我们发表了好多提示风险的报告,比如《繁荣的顶点》、《长夏已尽、凛冬将至————海通宏观每周交流与思考》等,然后好多留言都是“一路看空,错了”、“姜老师今年脸都被打肿了吧?繁荣初期的阶段性回调,充其量算春寒料峭,姜老师又开始唱空了,呵呵”之类。最近我们写了文章《知错能改,善莫大焉——兼论如何从黑暗中看到光明》、《新兴市场危机离我们有多远?》,留言就变成了“姜博士,你太乐观了”。

为什么去年大家都在谈厉害了我的国,今年却开始担心国运?这是真爱国还是假爱国?为什么改变了观点?如果只是因为去年股市大涨就看多,今年股市大跌就看空,这种行为不就是大家俗称的追涨杀跌吗?这样的观点又能有多大的预见性呢?

因此,我们应该做的,是理性分析中国经济当前的问题和出路,而这比一味的乐观或者悲观要更有价值。

统计局刚刚公布了8月份的经济数据,虽然工业增速为6.1%,依旧保持稳定。但最近3年的工业增速都保持在6-7%左右,因此并不能反映出经济的变化。所以我们希望从各种实物指标入手,去观察真实的中国经济。

哪些数据大幅下滑?

首先,既然大家都在担心危机模式,那我们先来看哪些数据出现了大幅下滑?

比如说汽车销量大幅下滑。8月份乘联会广义乘用车销量同比下降7.4%,中汽协汽车销量同比下降3.8%,此前十年当中乘用车销量下滑主要有过三次,分别是08、11和15年,而乘联会8月份汽车销量降幅已经超过了08年金融危机时期。

另一个是空调销量增速转负。7月份空调销量同比下降2.6%,时隔两年再次在非春节月份出现了负增长,此前空调行业的4次销量下滑分别发生在05、08、11和15年。

汽车和空调都是重要的大件消费,因此其下滑也反映了居民消费整体的下滑,8月份的社会消费品零售总额增速为9%;扣除物价以后的社消总额实际增速为6.6%,创下95年以来的新低。

再从投资数据来看,同样形势严峻。8月固定资产投资累计增速为5.5%,这一数据创出96年以来的新低。与投资有关的8月重卡销售增速是-23%,也是再度转负并且创下2016年以来的本轮新低。

哪些数据依然正常?

但与此同时,8月份的很多实物指标依旧保持稳定。

比如说发电量增速依旧稳定。8月份为7.3%,依旧保持在正值区间,而此前在08年金融危机以及15年的经济下行周期中,发电量增速都出现了负增长。而由于所有行业的发展都要用电,因此发电量增速是印证经济走势的重要同步指标。

另外8月份的挖掘机销量增速还有33%、国家铁路货运量增速还有7.6%,这些也都是和固定资产投资关系密切的实物指标,但是其表现要远好于08年和15年。

而与高端制造有关的前8月集成电路产量同比增长13.4%,不仅好于15年的个位数增长,也远好于08、09年的大幅负增长。

而从消费数据来看,目前非耐用品消费增速依旧非常强劲。8月份的限额以上食品类零售增速为9.3%、服装类零售增速为7%、日用品零售增速为15.8%、石油零售增速为19.6%,加权平均之后的8月非耐用品消费增速为11.5%,远超08年和15年时3.5%左右的底部增速。

而服务类消费增速也不低。从今年上半年中国居民的支出结构看,医疗保健类支出同比增长19.8%,居住类支出同比增长12.4%,生活服务类支出同比增长11.7%,文教娱乐类支出同比增长7.2%,这些服务类支出增速强劲,增速远超食品服装等实物消费。

作为服务消费高增的印证,今年前8月的电影票房达到573亿,同比增长20%,表现也非常强劲。今年前7月的移动互联网接入流量为329亿GB,同比增长202%。

哪些数据值得警惕?

一是发电耗煤增速转负。虽然8月份的发电量增速高达7.3%,但与发电密切相关的6大电厂8月发电耗煤增速为-4.1%,9月上半月又降至-8.7%,未来发电量增速会不会突然大幅下降?

二是地产销售增速下滑。8月份全国地产销售增速从9.9%降至2.4%,虽然依旧保持正增长,但8月全国首套房贷利率继续走高至5.69%,相当于基准的1.16倍,而居民中长期贷款增速已经从去年2月最高的32%降至8月份的18%,这意味着后续地产销售仍有下行压力。

而一旦地产销售增速转负,那么和地产销售密切相关的家电、家具等消费可能还会遭受冲击。

三是外需值得警惕。虽然8月份的出口增速依然保持在9.8%的高位,远好于08、09年的负增长,但考虑到中美贸易冲突前景未明,不少企业赶在巨额关税加征之前提前出口,因此未来出口增速也有大幅下行的风险。

总结来说,从当前的经济数据观察,虽然经济增长面临下行压力,但是仅有少数指标的恶化达到了08年危机时水平,而大多数经济指标的表现尚属正常。

消费的降级与升级。

从消费的表现来看,确实存在消费降级的隐忧。

衣食住行是居民的基本消费需求,在农业主导的社会,居民的追求是食品和服装需求的满足。而过去40年中国经济的工业化,本质上是靠住行两大需求的拉动。而在今年同时出现了汽车、地产消费的下滑和必需消费的回升,这在一定程度上意味着确实发生了消费降级,大家不买车、买房以后,发现食品、日用品还是买得起的。

(责任编辑:admin)
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